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中國不良資產(chǎn)行業(yè)聯(lián)盟金融與法律研究院研究員 |
“央行定向降準(zhǔn)釋放的巨額市場流動性，有利于推動我國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長，不僅直接利好債市，還可為房地產(chǎn)發(fā)展提供更為寬松有利的投資環(huán)境。”
4月17日，央行宣布從2018年4月25日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點，向市場釋放約1.3萬億元流動性，實際增量投放4000億元。
此次央行定向降準(zhǔn)的目的主要有兩個：一是為引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對小微企業(yè)的支持力度，增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)。二是規(guī)定各銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準(zhǔn)釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利（MLF），以緩解資金到期的壓力。
從當(dāng)前金融運行現(xiàn)實看，此次定向降準(zhǔn)確實有著這方面的考量：一則，此次降準(zhǔn)的主要背景是強監(jiān)管下一季度社會融資規(guī)模負增長、表外融資轉(zhuǎn)表內(nèi)，表內(nèi)信貸需求壓力加大，貸款利率持續(xù)上升，加大了企業(yè)、特別是小微企業(yè)的融資成本壓力。同時存款和M2增速下降，銀行負債成本居高不下，存在一定流動性壓力，這限制了銀行降低貸款利率。二則，央行在釋放的1.3萬億元資金中，9000億元將于操作當(dāng)日償還MLF借款，另外4000億元將與4月下旬的稅期形成對沖，不會對市場流動性造成影響。由此可見，央行繼續(xù)保持貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)不變，定向降準(zhǔn)不僅可以有效降低金融機構(gòu)的資金成本，也有助于降低企業(yè)融資成本。而且，央行通過降準(zhǔn)替換MLF來進行相應(yīng)置換，總體有利于維護銀行體系流動性中性適度，在減輕公開市場操作壓力，降低銀行體系成本，促進服務(wù)實體經(jīng)濟方面具有現(xiàn)實意義。三則，嚴監(jiān)管收縮影子銀行，將非標(biāo)資產(chǎn)關(guān)進籠子內(nèi)，在很大程度上加劇了銀行體系的資金壓力。
同時，就銀行體系而言，目前二季度剛開始，正值商業(yè)銀行貸款投放旺季，尤其是中小商業(yè)銀行支持中小微實體經(jīng)濟需要信貸投放的量較大，此次定向降準(zhǔn)無疑將在這方面發(fā)揮重要作用：有效緩解大中型商業(yè)銀行、中小商業(yè)銀行資金短缺的矛盾。而且，在當(dāng)前銀行存款整體增勢趨緩形勢下，降準(zhǔn)可在很大程度上緩解這些被降準(zhǔn)商業(yè)銀行籌集資金的壓力。同時，此次定向降準(zhǔn)在一些專家學(xué)者看來，還具有意味深長的政治意義，即為金融去杠桿做好安全墊，還有可能為應(yīng)對中美貿(mào)易戰(zhàn)對我國經(jīng)濟帶來的不利影響創(chuàng)造條件。
對于企業(yè)來說，此次定向降準(zhǔn)可增加銀行中長期資金供應(yīng)，有利于降低企業(yè)融資成本。4000億元增量資金，增加了小微企業(yè)貸款的低成本資金來源。尤其，央行還要求相關(guān)金融機構(gòu)把新增資金主要用于小微企業(yè)貸款投放；央行或?qū)⑦\用差別化降準(zhǔn)，鼓勵金融機構(gòu)進一步加大對“三農(nóng)”、“雙創(chuàng)”、小微企業(yè)等領(lǐng)域的支持力度，以更好地支持實體經(jīng)濟發(fā)展。可見，適當(dāng)降低小微企業(yè)融資成本，改善對小微企業(yè)的金融服務(wù)，無疑將對激活中小微實體經(jīng)濟發(fā)揮重要作用。
最為重要的是，央行定向降準(zhǔn)釋放的巨額市場流動性，有利于推動我國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長，不僅直接利好債市，還有利于樓市和房地產(chǎn)開發(fā)，可為房地產(chǎn)發(fā)展提供更為寬松有利的投資環(huán)境。
另外在當(dāng)前深滬兩大股指下跌之際，央行選擇定向降準(zhǔn)釋放流動性，無疑會對A股產(chǎn)生一定的積極影響。首先，降準(zhǔn)有利于對沖近期的海外沖擊，穩(wěn)定市場預(yù)期，不會因中美貿(mào)易導(dǎo)致美國股市震蕩而殃及中國A股市場。其次，從中長期看，降準(zhǔn)實質(zhì)在為A股市場回暖蓄積動能，可助推投資者配置權(quán)益類市場。再次，市場流動性因降準(zhǔn)獲得改善，將有助于提高中小創(chuàng)的估值空間。
